8月的上海，清涼溫潤，黃浦江畔霧靄低沉，這是自2000年以來，上海最涼爽的夏天。
8月21日，在外灘中山路100號金外灘國際廣場，中國民生投資股份有限公司(簡稱“中民投”)揭牌開業(yè)，備受矚目的中民投揭開了神秘的面紗。
中民投從醞釀到成立，用時不足一年，組建過程之迅速，出乎各方預料。這家背靠全國工商聯(lián)，掛名“國字號”的大型民營投資集團，與18年前應運而生的“同門師兄”中國民生銀行的組建情形頗為相似。
1996年，在時任全國工商聯(lián)主席經叔平的力推下，中國首家由多位民營企業(yè)家投資的全國性股份制商業(yè)銀行誕生。如今，59家民營企業(yè)共同發(fā)起成立中民投。雖然從籌備開始就備受爭議，中民投仍被各方視為民營經濟創(chuàng)新發(fā)展的又一次大膽嘗試。
自誕生之日起，中民投便鐫刻著民營資本的烙印，攜帶者產融資本的逐利基因。未來它有望撬動數以萬億級的金融資源，為民營企業(yè)開啟資本市場各類金融產品和融資渠道。
中民投將采用集團公司和若干家標準化子公司的兩級管理模式，子公司作為投資運作的基礎平臺，將從產能過剩行業(yè)的整合并購入手，試圖通過五年至七年的發(fā)展，構建一個橫跨實業(yè)和金融的產融平臺。這一大膽構想，亦引起業(yè)界爭議不斷。
與其他產業(yè)投資集團最大的不同在于，中民投將整合和利用金融資源和產品，通過重塑企業(yè)的資產負債表，來推進產業(yè)整合。
中民投計劃成立九家標準化的子公司。其中，中民新能源為運作平臺，推進國內光伏電站的投資和整合，消化過剩的光伏制造產能，相關投資收購已經實質性啟動。鋼鐵行業(yè)計劃成立中民礦業(yè)物流，并組建民營鋼鐵聯(lián)盟，推進民營鋼企之間的整合并購等等。
中民投開業(yè)前夕，中民投董事長董文標兩度接受《財經》記者采訪，談話間毫不掩飾自己的雄心壯志。
但對于中民投選擇過剩行業(yè)進行產能整合的做法，業(yè)界頗多質疑。其整合成功的關鍵在于如何找到盈利的結合點。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務副秘書長李新創(chuàng)認為，中民投參與鋼鐵行業(yè)整合需要跨過四道難關：史上最為嚴格的環(huán)保標準、龐大的資金需求、高端人才技術團隊以及復雜的地方政府和企業(yè)家利益，整合遠比想象的難得多。
在董文標眼里，起步之初的中民投形似摩根。在20世紀初期極具商業(yè)冒險和投機精神的年代，摩根家族締造了美國金融、產業(yè)神話。如今的中民投，能否書寫摩根的傳奇？
經營傳統(tǒng)商業(yè)銀行與駕馭產融集團有著本質的不同，以董文標、李懷珍為核心的高管層能否借此實現轉身？
從國際經驗看，GE(通用電器集團)被視為產融結合成功經典范例。反觀國內，產業(yè)、金融幾經分合，有中信集團的正面樣本，也不乏“德隆系”的負面典型，2008年以來，產業(yè)資本向金融業(yè)滲透顯著提速，新一輪產融結合呈現升溫之勢。
產融結合是一把“雙刃劍”，它突出表現在產業(yè)、金融組織的相互投資。國務院研究發(fā)展中心金融所副所長巴曙松[微博]曾在《財經》撰文稱，中國整個金融體系依然處于市場化的過程之中，大型企業(yè)產融結合一定要合法、合規(guī)經營，不能因為企業(yè)產業(yè)發(fā)展的需要，而違反金融監(jiān)管的要求，更不能通過非法的關聯(lián)交易為股東謀取利益。
500億產融資本
8月21日上午，金外灘國際廣場23層中民投總部會客廳，各路來賓相談甚歡，董文標興致勃勃地指著墻上剛剛沖洗懸掛的相框說，“這是五天前中民投濟州島會議的全家福”。照片中，董文標前排劇中就座，三排近50名公司中高層人員逐一排開，右臂豎立，拳頭緊握，面帶微笑，精氣神十足。
現場一位佩戴黑色墨鏡，身著紅色T恤、白色長褲，裝扮簡約時尚的標志性人物——史玉柱正在會客廳另一角與人細聲交談，就在今年4月的一個傍晚，他的一則微博，揭開了中民投的籌備內幕。
4月17日，中民投在北京召開創(chuàng)立大會，公司正式成立，全稱中國民生投資股份有限公司，5月9日在上海完成工商注冊，注冊資本金500億元，由全國工商聯(lián)牽頭，59家國內民營企業(yè)共同發(fā)起成立，注冊資本實際到位約350億元。
在中國經濟體制改革的關鍵時點，中民投應運而生，立即引發(fā)了市場高度關注。從醞釀到最終成立，中民投背后的確有著非同尋常的故事。
2012年11月“十八大”之后，全國工商聯(lián)也完成換屆，新一輪經濟、政治改革大幕隨之開啟，民營經濟發(fā)展再次迎來歷史性的機遇，全國工商聯(lián)部分企業(yè)家副主席提議仿照當年成立民生銀行，成立一家民營投資公司，當年8月，提議進入研究和討論層面。
至今年3月全國“兩會”，公司進入籌備成立階段，全國工商聯(lián)專門向國務院分管副總理和李克強總理分別匯報籌備進展。據悉，國務院層面認為其有利于引領民營經濟轉型和中國經濟經濟結構調整，便特事特辦，特批了“國字頭”稱號。
籌備初期，公司曾經考慮命名為中國民營投資股份有限公司，后因“民營”一詞過于中國特色，且英文翻譯不準確，隨后放棄。董文標戲言，民生銀行是全國工商聯(lián)的長子，已經20歲成人，中民投是工商聯(lián)的“小兒子”，對于孩子，應該更寬容一些。
回溯至1993年，時任全國工商聯(lián)主席經叔平數次向國務院打報告，多番努力后，國內第一家民營股份制商業(yè)銀行于1996年成立。
董文標回憶，當時民營資本非常脆弱，民生銀行注冊資本金從設想的50億元，一降再降，連15億元都未能募集到位，最終定格在13.8億元。
18年后，中民投500億元注冊資本的募集僅用時一個多月，民營企業(yè)家參與熱情空前。今年7月，董文標等企業(yè)家陪同高層外訪中亞，部分中西部的民營企業(yè)家仍尋求參股的可能。兩個不同的歷史時點，兩家性質迥異的機構，恰恰是中國民營經濟30年改革發(fā)展的縮影。
中民投公司股權結構最顯著的特征是持股分散，并引入公司高管股權激勵制度，其好處和隱患均十分明顯。
中民投由59家股東發(fā)起設立，每家均平持股不足2%，其中不乏蘇寧電器、億達控股、泛海建設、巨人集團、紅豆股份、宗申集團等國內知名的民營企業(yè)。
中民投制定的規(guī)模龐大、力度空前的管理層股權激勵計劃，是企業(yè)家個人財富增值的新渠道。從國際經驗看，一家公司通常會將15%－20%的股份作為員工持股計劃。中民投董事會接受了董文標的提議，將管理層持股數量縮減到總股本的8%。
據悉，全國工商聯(lián)也贊成這一高管股權激勵計劃，按照股權激勵方案，未來中民投將有超過20%的員工享有股權激勵，涵蓋公司高管以及部門正職、副職。
在實施過程中，中民投采取了比較巧妙的制度安排。享受股權激勵計劃的公司中高層并不需要拿出現金，而是由民生加銀發(fā)行資產管理計劃，以該筆資金出資成立有限合伙投資管理公司，代為持有股份，當公司在年底分紅時，享受股權激勵員工的分紅資金用于償還前述資管計劃的本金和利息，待若干年償還完畢后，便可轉為對公司的股權。
隨著公司揭牌，中民投高管團隊也最終落定，董文標出任董事局主席，原民生銀行監(jiān)事會副主席李懷珍出任總裁，億達集團董事長孫蔭環(huán)、泛海建設董事長盧志強、巨人網絡[微博]史玉柱、韓亞金融集團副社長李銀珩分別出任董事局副主席。
押注過剩產能行業(yè)
8月16日，中民投掛牌前夕，公司第一屆董事局辦公會第三次會議在韓國濟州島舉行，明確了中民投產融控股集團的整體戰(zhàn)略，公司管理架構和業(yè)務模式浮出水面。
中民投總裁李懷珍介紹，中民投選擇了構建強有力的總公司、專業(yè)化的子公司的組織模式。組建過程中，籌備組曾研究了國內外集團控股公司的各類模式，包括日本商社、JP摩根和國內一些著名公司等。
據悉，中民投總公司以做精為主線，重點是戰(zhàn)略管控、整體把握，人數會比較少，但是管控會較為有力；業(yè)務都放在子公司，通過整體戰(zhàn)略的把控，子公司充分體現總公司的戰(zhàn)略，發(fā)揮獨立市場主體的作用。
這種雙層的公司管理架構，其成敗的關鍵在于總公司和子公司要構建科學、有效的管控體系和風險隔離。李懷珍坦言：“管得太死不行，太松也不行，要靠文化、現代企業(yè)制度來管控。”
中民投計劃設立九大標準化的子公司，分別是中民新能源、中民鋼鐵聯(lián)盟、中民礦業(yè)物流、中民嘉業(yè)、中民物業(yè)、中民國際通航、中民國際、中民資本、中民歐洲資本。第一家批五到六家子公司相繼成立，中民國際通航和中民新能源的相關業(yè)務，已率先啟動。
選擇過剩產能行業(yè)整合，是中民投業(yè)務的切入點，未來構建產業(yè)板塊和金融板塊相互依托、國內和國外業(yè)務有效互動。產業(yè)投資作為財務投資，金融投資為戰(zhàn)略投資，經過5年－7年的發(fā)展，形成產融結合的金控集團。
縱觀國內產業(yè)發(fā)展的總體格局，中國目前正面臨最為嚴峻的產業(yè)轉型重任。部分行業(yè)供過于求的矛盾極為突出，傳統(tǒng)制造業(yè)產能普遍過剩。近日，工信部發(fā)布了第二批2014年工業(yè)行業(yè)淘汰落后產能和過剩產能的名單，這進一步凸顯了化解過剩產能的決心。
以鋼鐵行業(yè)為例，截至2014年上半年，全行業(yè)已經連續(xù)11個季度虧損，產能利用率不足80%。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務副秘書長李新創(chuàng)斷言，這是中國鋼鐵行業(yè)面臨改革開放以來最艱難的時期。
在外界看來，中民投另辟蹊徑，選擇產能過剩產業(yè)為切入點，可能最終吃力不討好，不但掙不了錢，反而自己栽進去。對此，董文標不以為然：“這是富礦，也是一個窗口期，很多人還沒有發(fā)現他的價值。”
根據設想，中民投將通過設立中民鋼鐵聯(lián)盟、中民礦業(yè)物流兩個平臺，打造民營鋼鐵行業(yè)的聯(lián)合體，聯(lián)合十幾家民營鋼鐵企業(yè)成立中民礦業(yè)物流集團，降低鐵礦石成本，改善鋼鐵企業(yè)的應收賬款周轉率和資產流動性水平，以此整合民營鋼鐵行業(yè)。
中國鋼鐵行業(yè)民營企業(yè)占據半壁江山，相比國有鋼鐵企業(yè)，民企在技術、環(huán)保、規(guī)模等層面都較為落后。李新創(chuàng)認為，中國鋼行業(yè)經歷數量的粗放擴張后，現在到質量提升的關鍵時期，中民投參與鋼鐵行業(yè)整合，需要對行業(yè)特殊性有充分的認識和了解，若想成功，需要跨過四道難關。
四道難關，道道致命。以環(huán)保達標來說，明年1月1日，新環(huán)保法將開始實施，其標準之高、懲罰之格均屬史無前例，目前民營鋼鐵保護投入標準，與新要求相去甚遠，增加投資，意味著企業(yè)經營虧損再度放大。再如鋼鐵行業(yè)所牽涉各種利益關系錯綜復雜，涉及地方稅收、就業(yè)和社會穩(wěn)定等敏感環(huán)節(jié)，整合并購往往因此無果而終。
據了解，中民投籌備期間，曾極力邀復星集團入股，尤其在鋼鐵行業(yè)整合領域，對方曾進行過深入探討，但復星最終選擇放棄，放棄的原因是不看好中民投過剩產業(yè)整合的總體思路。
產業(yè)整合是中國經濟發(fā)展繞不開的難題，但如何平衡各方利益，尋找最優(yōu)路徑，亦并非易事。
一位長期參與鋼鐵行業(yè)政策制定和設計的人士表示，鋼鐵行業(yè)的整合強調強強聯(lián)合，至少也應該是強弱聯(lián)合，但是中民投提出的思路是弱弱聯(lián)合，那更沒有競爭優(yōu)勢了。他反問道：管理弱、人才弱、技術弱、環(huán)保常年不達標、經營不規(guī)范，弱弱聯(lián)合如何提升競爭力？
對上述中民投鋼鐵行業(yè)整合的宏大設想，董文標則表示：“我非常有信心。”
產業(yè)整合新思維
其實，中民投過剩行業(yè)產能整合的思路也不盡相同，如果說鋼鐵行業(yè)是側重存量整合的話，那么光伏行業(yè)則是存量整合和增量投資兩者并重。
近幾年，光伏產業(yè)隨著本輪國際金融危機迅速擴張，被喻為未來能源革命的發(fā)動機。
中國光伏制造快速發(fā)展，逐步形成了晶硅、硅錠硅片、電池片和組件等完整的產品制造體系，但是由于市場過度依賴外需，技術水平偏弱，就地轉化不足，行業(yè)產能過剩嚴重，企業(yè)普遍經營困難。
國內光伏制造產業(yè)發(fā)展迅猛，但是光伏發(fā)電產業(yè)卻發(fā)展緩慢，直到去年下半年，國內光伏電站才掀起了一輪擴張、投建熱潮。中電聯(lián)的統(tǒng)計數據顯示，截至2014年上半年，全國新增光伏發(fā)電并網容量330萬千瓦，比去年同期增長約100%。
國內光伏電站的投資建設主體主要有幾大類：光伏制造企業(yè)、五大電力集團和部分民營企業(yè)，光伏電站建設屬于資本、技術密集型行業(yè)，平均每百萬千瓦，需要投入資金約70億元，而民營電站大多裝機容量小、地區(qū)分布分散零散，盈利狀況不佳。
不過，光伏發(fā)電行業(yè)由于技術瓶頸尚未突破，整個行業(yè)享受著很高的上網電價財政補貼。按照新能源光源區(qū)確定電價，0.95元到1元每千瓦時，政府補貼0.42元每千瓦時。高額的財政補貼，是支撐整個行業(yè)商業(yè)可持續(xù)最核心的因素。
提升自身的效率，降低成本，就意味著能夠獲得可觀的商業(yè)利益。中民投為何瞄準光伏行業(yè)的投資機會？董文標的答案是：中民新能源的優(yōu)勢恰恰在于極低的融資成本和新技術優(yōu)勢，在成本控制方面占據絕對優(yōu)勢。
中民投第一批子公司中，中民新能源是較早設立的一家，注冊資本金80億元。公司計劃以整合、運營光伏發(fā)電項目為切入點，推進能源行業(yè)轉型，成立大型的清潔能源供應商。在光伏行業(yè)的產業(yè)鏈上，中民投選擇了電站建設，不會涉足光伏制造。今年計劃裝機容量預計達到300萬到500萬千瓦。截至今年6月末，中國光伏發(fā)電的裝機總容量約為2000萬千瓦。
在具體操作過程中，中民新能源兩條腿走路，一方面收購、整合小的光伏電站，另一方面大規(guī)模投資建設新電站。在具體操作過程中，將會引入產業(yè)鏈分拆的理念，組建三個專業(yè)化的子公司，分別為光伏組件采購、電站建設、設備運營維護三個子公司。董文標將此稱之為產業(yè)鏈分拆整合的金融思維，在傳統(tǒng)業(yè)務基礎上建立新的商業(yè)模式。
經過業(yè)務細分后，像組建后采購和設備運營維護這兩大專業(yè)的子公司是輕資產公司，而電站建設是重資產公司，重資產公司可以在一開始投資建設階段，引入產業(yè)基金等股權投資基金，并撬動商業(yè)銀行信用。事實上，在近幾年光伏行業(yè)遭遇寒冬后，有些銀行，特別是國開行大幅度增加了對光伏行業(yè)的信貸支持。
目前的光伏電站建設成本普遍較高，融資方式高度依賴銀行貸款，隨著近幾年信貸逐漸收緊，融資成本不斷攀高。董文標表示，中民新能源的融資成本絕對不能超過年化5%。在目前金融環(huán)境下，這是幾乎難于完成的目標，銀行家出身的董文標何以有這樣的把握，仍有待業(yè)界觀察。
董文標還提出了一個大膽的設想：經過近七年左右的努力，光伏發(fā)電成本每年平均下降7%－8%，光伏上網電價最終和煤電價格持平。
一個光伏行業(yè)廣為人知的基本事實是，受光源持續(xù)性影響，電力穩(wěn)定性差，而光伏發(fā)電蓄電池的技術瓶頸始終未能突破，電網企業(yè)并不愿意在電力調配的高峰時段，優(yōu)先調配光伏電力，這一問題的解決，還有待于光伏發(fā)電設備和蓄電池技術的革新。
在董文標看來，這并不是難題，中民投將依靠雄厚的資本和強大的研發(fā)團隊，深度參與產業(yè)技術革新嘗試。
在董文標籌備設立中民投期間，《財經》記者多次對話董文標，印象最深刻的細節(jié)，便是董文標試圖將傳統(tǒng)金融理念、資本運作手段與產業(yè)整合進行高度融合。這也是中民投成敗的關鍵，是中民投與普通產業(yè)投資基金和投資機構的最大不同。
在產業(yè)投資領域，中民投未來計劃成立500人的首席金融官團隊，這些金融官將被分別派至中民投所投企業(yè)，他們將扮演“財務戰(zhàn)略醫(yī)生”的角色，幫助打開企業(yè)的資產負債表，給企業(yè)提供優(yōu)化財務結構，降低融資成本的方案和建議，甚至幫助企業(yè)推進產業(yè)鏈分拆整合，提高企業(yè)整體效率。中民投作為財務投資者，將分享因此所產生的增長紅利。
根據中民投的戰(zhàn)略定位，光伏、鋼鐵領域的產業(yè)鏈分拆整合的金融思維，也將貫穿至中民投整合產業(yè)投資的所有領域。
億達集團董事長、中民投董事局常務副主席孫蔭環(huán)在開業(yè)當天坦承，產業(yè)類企業(yè)家的能量是有限的，到一定階段需要依靠金融，董文標一開始就為中民投植入了金融的基因，運用金融的手段做實業(yè)，它所產生的能量將遠遠超過實業(yè)企業(yè)簡單的聯(lián)合。
據悉，全國工商聯(lián)的民營企業(yè)家一致推薦董文標出任中民投董事長，大家看中他侵淫銀行業(yè)近30年的專業(yè)履歷，這是其他企業(yè)家所不具備的特質。
未來金控愿景
對于董文標來說，相比民生銀行，中民投是一個更具成長性的大舞臺。
民生銀行在過去18年發(fā)展過程中，一直在主動尋求金融業(yè)多元化經營的可能，探路混業(yè)經營的可能性，先后控股民生加銀基金管理有限公司和民生金融租賃有限公司。但是為滿足中國金融、實業(yè)嚴格分離監(jiān)管要求，以及金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管、分業(yè)經營的現實，這種嘗試屢屢受限。
8月16日，中民投掛牌開業(yè)前夕，公司董事局主席辦公會會議首度公開披露中民投的金融控股集團目標。21日當天，董文標再度明確表示，中民投未來是“產業(yè)集團+金融集團”結合的產融結合的業(yè)務模式
目前來看，中民投成為金控集團雖然只是愿景，但在董文標心目中，金控路徑已經非常清晰，這條路徑也是其在民生銀行多年來無法實現的夙愿。未來金控集團的目標是以國際業(yè)務為重點，成為比肩高盛、瑞銀、摩根士丹利等的國際一流投行。
當年的民生銀行，曾引入西方成熟的公司治理模式，推行事業(yè)部改革，嘗試“商業(yè)銀行+投資銀行”的業(yè)務模式，但是效果并不理想。
據了解，在中民投籌備成立初期，相關各方層面曾認真考慮將民生銀行整體轉入中民投，但是這樣的提議很快就被否定。
銀行牌照在中國是稀缺資源，產業(yè)資本通過各種渠道紛紛嘗試涉足銀行業(yè)，在滬深兩市2500多家上市公司中，16家上市銀行凈利潤總額占據上市公司利潤總額的半壁江山。隨著利率市場化的加速推進，銀行業(yè)將經歷大規(guī)模調整和洗牌勢在必行。在董文標看來，目前并不是進軍國內傳統(tǒng)銀行業(yè)最好的時機。
國內金融股權的投資僅僅是中民投金融戰(zhàn)略的一部分，中民投有著更大的野心，那就是在國際金融市場占據一席之地。董文標表示，中民投的投行概念并不是傳統(tǒng)意義的投行概念，不只是提供證券發(fā)行承銷、或者某種交易安排，而是依托機制和體制優(yōu)勢，組建一個具有資金、技術、法律、業(yè)務、市場等層面的綜合服務平臺。
根據中民投公司的架構，中民投集團公司之下會設立子公司中民資本，它將專注于金融股權的投資，中民資本也將成為中民投金融控股集團目標實現的核心平臺。與此同時，中民國際(香港)、中民歐洲資本也是中民投國際化的兩個重要平臺子公司，將輔助中民資本在海外開展投資、并購和產業(yè)整合。
中民投香港平臺搭建的進度快于歐洲平臺。相關媒體報道稱，中民投已經在香港收購了一家名為Piper Jaffray的美資投行。同時，已著手籌備中民投香港分支機構，計劃于近期向香港證監(jiān)會[微博]申請牌照。
今年6月，國務院總理李克強訪問英國期間，中民投決定向英國投資15億美元，在倫敦設立該公司的歐洲區(qū)總部，投資金融服務、海洋工程、新能源和環(huán)保等多個領域。按照這一戰(zhàn)略布局，中民投已經在歐洲物色潛在的收購對象。
據悉，中民投基本確定境外金融股權收購的領域，其中優(yōu)先選擇保險公司，其次則是基金公司、資產管理公司和高端私人銀行。
中民投的民營企業(yè)家股東同樣認為，中民投的終極目標是成為金控集團，這是他們根本無法靠單打獨斗實現的目標。隨著中國經濟金融體制的市場化改革加速推進，民營經濟的重要性將進一步提升，中國民營資本控股的金融、實業(yè)平臺，將大有可為。
從國內外產業(yè)、金融發(fā)展歷程看，產業(yè)和金融的結合被稱之為產融結合，董文標曾將中民投比喻為20世紀30年代之前的美國摩根財團。摩根從投資和信貸業(yè)務起家，后向鋼鐵、鐵路及公用事業(yè)(1648.282, 17.93, 1.10%)等產業(yè)滲透，到1930年他所控制的大銀行、大企業(yè)的資產總額占當時美國八大財團的50%以上，被譽為“銀行家的銀行家”，成為世界上最可畏的金融機構。
探路產融結合
在描述中民投的獨特性時，產融結合出現的頻率最高，但其實施難度和挑戰(zhàn)，也頗受業(yè)界關注。
從國際上看，產融結合先后經歷了“融合-分離-再融合”，兩者幾經分合，這與經濟和金融危機周期性高度吻合。中國改革開放以來，也曾出現了產融結合的熱潮，1997年亞洲金融危機后，產業(yè)、金融經歷了一次徹底的大分離。
近幾年來，產融結合持續(xù)升溫。當前，產融結合的主要模式是產業(yè)投資金融，尤其是部分大型國企、央企通過設立財務公司，參股或者控股金融機構涉足金融業(yè)。此外，招商局集團、中信集團以及民營的復星集團等的發(fā)展也加快了產融結合的步伐。
產融結合是指產業(yè)與金融業(yè)在經濟運行中，為了共同的發(fā)展目標和整體效益通過參股、持股、控股和人事參與等方式而進行的內在結合或融合。中國產融結合的法律框架并不健全，產業(yè)監(jiān)管部門和金融監(jiān)管部門溝通不暢，缺乏高效的協(xié)調，一些企業(yè)曾在一味地追逐利潤的道路上發(fā)展失控，例如德隆集團，忽視實業(yè)，過分追求財富擴張和資本運作，放大了經營風險。
從趨勢上看，產融結合既可以為企業(yè)集團和產業(yè)經濟發(fā)展帶來諸如培育企業(yè)集團核心競爭力、提高企業(yè)投融資效率、創(chuàng)造協(xié)同價值以及公司治理效應等諸多效益，也可能帶來一定的風險。因此在產業(yè)資本和金融資本之間建立“防火墻”是必不可少的環(huán)節(jié)。
在全球，產融結合是企業(yè)做大做強的一條有效路徑，全球500強企業(yè)中，有80%以上進行了產業(yè)資本與金融資本結合的經營行為。如GE(通用電器集團)，其產融結合的成功就得益于在制造業(yè)形成的規(guī)模經濟和競爭優(yōu)勢。GE金融業(yè)務高速發(fā)展的根本原因，是其內部產業(yè)和金融的有機結合，相互依存，相得益彰。GE的金融業(yè)務范圍雖廣，但基本上屬于其集團企業(yè)產業(yè)鏈的相關延伸領域。另一方面，GE金融業(yè)務利用制造業(yè)基礎獲得AAA最高信用評級，又利用這一評級實現低成本融資，為產業(yè)發(fā)展提供現金流。
近期，董文標對中民投產業(yè)融合的定位日漸清晰，在開業(yè)儀式當天，他首度明確向外界提出了這一理念。從嘗試產融結合的企業(yè)主體來說，產融結合成敗關鍵在于有效的集團內部法人治理結構和風險管控，以及金融與產業(yè)部分資源合理科學配置等。
為此，中民投在內部風險防控方面做了針對性布防。李懷珍將中民投風險防控的模式形象地比喻為一場足球比賽，我們有前場、中場、后場，需要進攻大家都進攻，要防守，大家都要防守。進攻防守，同進同退。
具體來看，中民投公司在前臺、經營層、董事會、投資委員會、治理結構等層面就設置了多重屏障。在業(yè)務操作層面，至少有四道防線。
第一道是業(yè)務部門的風險評估團隊所進行的盡職調查；
第二道是，專業(yè)化的投資機構協(xié)助中民投參與盡職調查，從宏觀、行業(yè)、項目本身評估投資風險。
第三道防線是公司中后臺，有風險合規(guī)部門對每一個決策投資項目進行風險合規(guī)評估。
第四道防線是審計部門，定期舉行嚴格的內部審計。
為防范股東層面的關聯(lián)風險，中民投還在董事會層面設置了關聯(lián)交易委員會。李懷珍解釋道，公司按照上市公司基本規(guī)則要求自己。在業(yè)務拓展期間，可能會存在中民投與其股東合作開展業(yè)務的可能，如果產生合作關系，將交由公司關聯(lián)交易委員會審核這筆交易是否可行、是否合規(guī)，以此嚴格防范關聯(lián)交易風險的產生。
從產業(yè)投資入手，最終謀求金融控股集團，這是中民投59家股東的共同理想，雖然其實施過程仍然充滿變數。逐利是資本的天性，中民投也將成為股東們財富增值的新平臺和新通道。細數中國當下正在嘗試產融結合的企業(yè)集團，中民投是為數不多非政府推動，而是企業(yè)家自發(fā)選擇的聯(lián)盟。
一位國資委[微博]長期研究產融結合官員表示，投資金融業(yè)容易，但整合好并非易事，金融業(yè)務的經營文化和管理要求與企業(yè)集團的產業(yè)部分有較大差異，整合中既要注意集團企業(yè)文化的共性，對金融業(yè)務有適當駕馭力，也要充分照顧金融的個性。
當前，中國正處在金融業(yè)全面改革和放松管制的關鍵階段，利率市場化改革加速推進，由此帶來的金融市場變革和產品創(chuàng)新正在加速涌現，傳統(tǒng)金融行業(yè)，尤其是銀行業(yè)正在吸引各種產業(yè)資本紛紛涌入，這從去年金融業(yè)放寬準入、首批民營銀行獲批可見一斑。
產融結合的根本在于牢固的產業(yè)根基，產業(yè)領域形成成熟的商業(yè)模式和穩(wěn)定的盈利來源、并做到領先同業(yè)。離開實業(yè)主體開辦金融業(yè)，好比是空中樓閣，不僅會拖垮實業(yè)，而且會使得整個企業(yè)集團因為金融投資失敗而深陷其中。在各方力推中民投成立之際，這些歷史教訓和忠告，顯然也是無法忽視的重要因素。（來源：《財經》記者 王培成 董欲曉/文 本刊實習生王循對此文亦有貢獻）